1。96pcts，判斷系貨折口徑調整所致，連系發賣費用率同比+16。14pcts至39。14%，申明公司仍正在加大市場費用投入掠取份額，反撲省內古5/古8，通過宴席政策加碼消化庫存，因為古5/8基數較大、費用率提拔較多。25Q3稅金及附加/辦理費用率別離17。82%/11。81%，同比+0。61/+5。74pcts！

　　2025Q3收入同比-52%，2025Q1-3公司實現停業總收入164。25億元/同比-13。87%，歸母凈利潤39。60億元/同比-16。57%；此中2025Q3停業總收入25。45億元/同比-51。65%，歸母凈利潤2。99億元/同比-74。56%；降幅環比第二季度擴大，我們估計市場動銷下滑幅度小于報表端，反映渠道負擔起頭逐漸去化。估計動銷層面公共價位產物表示更優。2025Q3安徽省內白酒消費場景、需求延續承壓，公司以去庫存、促動銷為從，分產物看，我們估計古20所處價錢帶受損嚴沉、下滑幅度較大；公司階段性聚焦古5、古8等100-200元公共消費價位；古16正在合肥市區雙節宴席表示較好，日常消費流速也相對減慢。分區域看，合肥、亳州等劣勢市場相對較好；省外市場調整較早，估計環安徽區域降幅逐漸企穩。

　　現金流承壓較著，需求壓力下公司為渠道紓壓。2025Q3發賣收現23。23億元/同比-57。45%，運營性現金流凈額-15。27億元/同比-214。46%，我們估計公司放松渠道杠桿，單據以及和談資金占比提拔。截至2025Q3末合同欠債13。44億元/環比-0。84億元/同比-5。92億元，判斷公司降低經銷商回款要求，本年中秋節時點偏晚，公司也恰當調整運營節拍。